EURAZEO : POURSUITE DE LA CROISSANCE DE LA GESTION D’ACTIFS AU PREMIER SEMESTRE 2023

Poursuite de la croissance de la gestion d’actifs au premier semestre 2023

• Actifs sous gestion (AUM) : en croissance de 3,5% sur un an à 35,2 Mds€ (+7% pour les tiers)
  • Actifs générant des commissions (FPAUM) : +16% à 25 Mds€
  • Collecte auprès de tiers : 1 292 M€, dont 348 M€ auprès de clients particuliers, dans un contexte de marché moins favorable
• Commissions de gestion : +13% à 204 M€
• Fee Related Earnings (FRE) : +37% à 69 M€

Stabilité de la valeur du portefeuille

• Variation de juste valeur nette du portefeuille au bilan de -27 M€ sur le S1 2023
• Croissance à deux chiffres du chiffre d’affaires et de l’EBITDA des sociétés du portefeuille, maintien d’hypothèses mesurées sur les valorisations
• Valeur nette du portefeuille : 8,0 Mds€ (soit 103,3 € par action, +3%)

Sélectivité des déploiements; importantes marges de manoeuvre

• Réalisations : 0,5 Md€ (0,7 Md€ au premier semestre 2022)
• Déploiements : 1,7 Md€ (2,9 Md€ au premier semestre 2022)
• Importantes marges de manœuvre financières : 5,0 Mds€ de Dry Powder et 2,3 Mds€ d’engagements du bilan non tirés dans les fonds

Résultats financiers et bilan

• Résultat net part du Groupe : 1 797 M€
• Eléments non-récurrents : 1,9 Md€ lié au changement de qualification IFRS annoncé (impact sur l’application de IFRS10) et -74 M€ liés à la cession des titres de Rhône
• Dette nette limitée : 0,5 Md€ (gearing : 5%)

Nouvelles avancées en matière d’ESG

• 4,7 Mds€ d’actifs sous gestion dédiés au financement d’une économie bas-carbone et plus inclusive (+8% vs. décembre 2022)
• Accélération du déploiement des fonds impact-driven ESMI, ETIF et Kurma Diagnostics II avec 6 investissements

Christophe Bavière et William Kadouch-Chassaing, Co-CEOs, ont déclaré :

« Dans un environnement toujours complexe et incertain, Eurazeo affiche des résultats satisfaisants avec la poursuite de la croissance et l’amélioration de la rentabilité de sa gestion d’actifs et la stabilité de la valeur de son portefeuille. Au cours des derniers mois, nous avons pris des décisions importantes en matière d’organisation et de renouvellement des équipes ; de stratégie, avec la sortie de Rhône notamment, et d’efficacité opérationnelle. Nous sommes confiants dans notre capacité à construire l’acteur européen de référence dans le mid-market, la croissance et l’impact »

 

Au 1er janvier 2023, la société Eurazeo a déterminé qu’elle répond désormais aux critères d’une « Société d’Investissement » tels que définis dans la norme IFRS 10 « États financiers consolidés ». Cette norme prévoit notamment une exemption de consolidation pour les Sociétés d’Investissement. Eurazeo prend en compte ce changement de qualification de manière prospective à compter du 1er janvier 2023.

A titre de comparaison, une simulation non-auditée du compte de résultat pour l’année 2022, comme si le Groupe avait appliqué l’exemption de consolidation prévue par la norme IFRS 10 au 1er janvier 2022, est également présentée.

 

I. COMPTE DE RESULTAT ANALYTIQUE

Au premier semestre 2023, le résultat net part du Groupe s’établit à 1 797 M€. Hors éléments non-récurrents, le résultat net part du Groupe ressort à -42 M€.

L’activité de gestion d’actif poursuit sa croissance tant au niveau des commissions de gestion que de la marge de FRE (Fee Related Earnings). La contribution de l’AM ressort à +64 M€.

La contribution de l’activité d’investissement sur le semestre ressort à -74 M€, marquée par une variation de juste valeur du portefeuille limitée (-27 M€). La performance des sociétés et les multiples de marché demeurent bien orientés. Le Groupe conserve cependant une approche prudente des valorisations dans un environnement attentiste avec peu de transactions.

Comme annoncé, le Groupe enregistre au premier semestre 2023 un gain non-récurrent de 1,9 Md€ résultant de la différence entre la juste valeur du portefeuille d’investissement du bilan et sa valeur comptable antérieure au 1er janvier 2023. La cession de la participation dans Rhône, réalisée post clôture, fait ressortir une moins-value de 74 M€.

 

A. ACTIVITÉ DE GESTION D’ACTIFS

1. ACTIFS SOUS GESTION

A fin juin 2023, les actifs sous gestion (Assets Under Management ou AUM) du groupe Eurazeo s’élèvent à 35,2 Mds€, en hausse de 3,5% sur 12 mois :

- les AUM pour compte de tiers (Limited Partners et clients particuliers) s’élèvent à 24,9 Mds (+6,6% sur 12 mois), dont 5,0 Mds€ d’engagements non tirés (drypowder),

- les AUM provenant du bilan incluent le portefeuille d’investissement porté au bilan du Groupe (8,0 Mds€) et les engagements du bilan d’Eurazeo dans les fonds du Groupe (2,3 Mds€).

 

Les AUM générant des commissions (Fee Paying AUM) s’élèvent à 25 Mds€, en hausse de +16% sur 12 mois. Les FPAUM du premier semestre 2022 sont présentés en annexe 2.

 

2. LEVÉES DE FONDS

Au cours du premier semestre 2023, Eurazeo a levé 1,3Md€ en retrait de 15% par rapport au premier semestre 2022 (hors montants levés par Rhône, cédé post clôture) :

- la collecte reste forte pour l’activité de dette privée avec près de 770M€ collectés sur le semestre pour les stratégies de Direct Lending, de Corporate Financing (« obligations relance ») et d’Asset-based Finance ;

- le fonds d’infrastructure de transition a réalisé un closing à 420 M€ (dont 144 M€ sur le S1) et a déjà atteint 80% de son objectif initial ;

- la collecte en Private Equity s’élève à 380 M€ sur le semestre, principalement portée par les levées en cours dans le Venture et le Secondaire. Le Groupe a notamment annoncé courant juillet le closing final du programme Smart City II.

La collecte auprès de la clientèle de particuliers sur le premier semestre s’établit à 348M€, soit environ 27% de la collecte totale sur le semestre. La clientèle de particuliers représente 3,8 Mds€, soit plus de 15% des AUM en provenance de tiers.

 

Le bilan d’Eurazeo n’a pas donné d’engagement supplémentaire dans ses fonds sur le semestre.

3. ROTATION D’ACTIFS

Les réalisations du premier semestre s’élèvent à 0,5 Md€ (0,7 Md€ au premier semestre 2022). Dans un environnement moins favorable et un contexte de hausse des taux d’intérêts, les volumes de transactions dans le marché sont en forte baisse en Europe et aux Etats-Unis. Les conditions de réalisation des actifs restent bonnes pour les opérations concernant des sociétés de grande qualité et de taille moyenne sur lesquelles Eurazeo est positionné.

Eurazeo s’est montré particulièrement sélectif dans ses investissements : les déploiements du Groupe totalisent 1,7 Md€ sur le premier semestre 2023 contre 2,9 Mds€ au premier semestre 2022. L’activité Private Funds Group a su saisir des opportunités sur le marché secondaire et représente près d’un tiers des investissements en Private Equity sur le semestre.  

Eurazeo dispose d’importantes marges de manœuvre pour réaliser ses investissements futurs : drypowder d’environ 5,0 Mds€ et engagements du bilan dans les fonds à hauteur de 2,3 Mds€.

4. CONTRIBUTION DE LA GESTION D’ACTIFS

Les commissions de gestion ressortent à 204 M€ au premier semestre 2023, en hausse de 13%, et se répartissent entre :

i) l’activité de gestion pour compte de tiers, en progression de +3 % à 143 M€ sur une base de comparaison exigeante (+39% au S1 2022) notamment du fait de catch-up fees significatifs au H1 2022 ; hors catch-up fees, la croissance des commissions de gestion provenant de tiers aurait été de +9% ;

ii) les commissions de gestion liées au bilan d’Eurazeo qui s’élèvent à 61 M€, en hausse de +45% du fait principalement des engagements au titre du fonds EC V pris courant 2022.

Les commissions de performance sont négligeables sur le semestre compte-tenu de l’absence de cessions significatives.

Les charges opérationnelles du Groupe s’élèvent à 136 M€, en progression contenue de +3%. Le Groupe poursuit ainsi l’amélioration de son levier opérationnel en parallèle d’un investissement continu dans le développement de sa plateforme de gestion d’actifs.

Les Fee Related Earnings (FRE), qui mesurent le résultat récurrent de l’activité, atteignent 69 M€ en hausse de 37% par rapport au premier semestre 2022. La marge de FRE progresse fortement et atteint 33,5%.

B. ACTIVITE D’INVESTISSEMENT

1. PERFORMANCE DES SOCIÉTÉS DU PORTEFEUILLE

Le portefeuille d’investissement porté par le bilan est investi quasi exclusivement dans les programmes et fonds du Groupe. Ce portefeuille est exposé à plus de 70 sociétés dont la plus importante représente 6,5% de la valeur totale. Elles sont principalement positionnées sur des segments structurellement porteurs tels que la santé, les services aux entreprises, le digital, les marques consommateurs fortes ou la transition énergétique.

Au premier semestre, ces sociétés connaissent une nouvelle progression de leurs indicateurs de performance ⁽³⁾ :

- Mid-large buyout (Chiffres d’affaires +18% et EBITDA +12% sur le semestre) : Le portefeuille connait une croissance organique forte, sur des bases de comparaison particulièrement exigeantes (+79% au S1 2022). Cette performance reflète le positionnement du Groupe sur des sociétés de qualité dans les segments les plus porteurs du marché, le bénéfice des investissements récents de ces entreprises ainsi que la poursuite du rebond sur le segment lié aux voyages et aux loisirs. La croissance d’EBITDA est atténuée sur le semestre par certaines hausses de coûts et investissements de développement.

- Small-mid buyout (CA +6%, EBITDA +10%) : Les sociétés de service aux entreprises et de la santé conservent une forte croissance. Les sociétés exposées à la consommation connaissent un certain ralentissement et leur chiffre d’affaires est au global en légère baisse sur le semestre ;

- Brands (CA +9%) : Le portefeuille enregistre une nouvelle croissance robuste sur le semestre ;

- Growth (CA +15%) : La croissance reste dynamique pour la plupart des sociétés du portefeuille sur des bases de comparaison élevées, avec une performance notable des sociétés de l’économie circulaire. Certaines sociétés sont impactées par des éléments spécifiques temporaires (limite du taux d’usure pour une société Fintech, repositionnement stratégique d’une plateforme). Le reste du portefeuille connait des croissances de +20% à +42%. Une attention particulière est portée par l’ensemble des sociétés sur la maîtrise des coûts et l’accélération de leur trajectoire vers la profitabilité ;

- Real Estate (CA +14%, EBITDA +15%) : Forte croissance des activités hôtelières avec une hausse de RevPAR (à la fois sur le taux d’occupation et les prix) et bonne tenue des performances des actifs immobiliers en portefeuille.

Pour rappel, Eurazeo ne consolide plus ses sociétés de portefeuille depuis le 1er janvier 2023, conformément à l’exemption de consolidation stipulée par la norme IFRS 10 pour les « sociétés d’investissement ».  

2. VARIATION DE JUSTE VALEUR DU PORTEFEUILLE

La valeur nette du portefeuille d’investissement ressort à 7 968 M€, en hausse de 1,3%. (ou 103,3€ par action, en hausse de 3% du fait des rachats d’actions propres).

La variation de juste valeur du portefeuille, passée en résultat, est de -27 M€.

Le Groupe a retenu des hypothèses mesurées sur les valorisations de mi-année compte-tenu de l’attentisme observé sur le marché des transactions privées. Comme mentionné plus haut, la performance opérationnelle des sociétés du portefeuille est satisfaisante et les indices boursiers de référence sont en hausse sur le semestre. De plus, l’impact de la hausse des taux sur les flux de trésorerie est très limité compte-tenu des importantes couvertures mises en place (environ 70% des dettes de LBO et 90% des dettes immobilières sont couvertes à maturité).

La valorisation du portefeuille hors Growth est à méthode constante. Les multiples utilisés pour le buyout sont des moyennes de 1 à 3 ans et restent dans l’essentiel des cas inférieurs aux comparables « spot » de marché (VWAP 1 mois) qui progressent légèrement sur le semestre. Les évaluations immobilières sont principalement réalisées à dire d’experts et intègrent l’impact des hausses de taux sur les taux de capitalisation.

La méthodologie de valorisation des actifs de Growth s’appuie sur les dernières levées de fonds observées. Une décote avait été passée fin 2021 sur les tours de table historiques et certains ajustements complémentaires ont été passés au premier semestre 2023. Les indices de référence « Tech » américains sont en fort rebond sur le premier semestre 2023 (NASDAQ +33%), après la baisse enregistrée en 2022 (-34%).

3. CONTRIBUTION DE L’ACTIVITE D’INVESTISSEMENT

C. ELEMENTS NON RECURRENTS

Le Groupe enregistre au premier semestre 2023 un gain non-récurrent de 1,9 Md€ résultant de la différence entre la juste valeur du portefeuille d’investissement du bilan et sa valeur comptable antérieure au 1er janvier 2023.

Par ailleurs, le Groupe a finalisé post-clôture la cession des 30% détenus dans Rhône pour un montant d’environ 70 M$. Le Groupe enregistre sur cette opération une moins-value d’environ 74 M€.

 

II. TRÉSORERIE ET DETTE

Au 30 juin 2023, l’endettement net d’Eurazeo SE s’élève à 426 M€, soit un gearing de 5%. La trésorerie brute ressort à 54 M€.

Eurazeo dispose d’une ligne de crédit syndiquée (RCF) de 1,5 Md€, de maturité 2026, tirée à hauteur de 480 M€ à fin juin 2023.

Au premier semestre, le Groupe a acquis 1 476 556 titres pour 94,8 M€.

Fin juin 2023, le Groupe détient 2 283 647 actions propres, soit 2,9% du total des actions en circulation (79 224 529 actions). Net des actions auto-détenues, le nombre d’actions utilisé pour calculer les valeurs d’actifs par action est de 77 099 559 actions.  

 

III. RETOUR AUX ACTIONNAIRES

L’Assemblée Générale des actionnaires du 26 avril a validé la proposition du Directoire du versement d’un dividende de 2,20€ par action, (soit une augmentation de 26% par rapport au dividende ordinaire 2021) correspondant à une distribution d’environ 168 M€.

Le Directoire a lancé un nouveau programme de rachat d’actions de 100 M€, dont l’exécution a débuté fin mars 2023, prolongeant le programme précédent.

 

IV. NOUVELLES AVANCÉES EN MATIÈRE D’ESG

Dans le cadre de sa stratégie ESG O⁺, Eurazeo finance activement des entreprises qui contribuent à l'atténuation et à l'adaptation au changement climatique, ainsi qu'à l'inclusion sociale. A date, 4,7 Mds€ sont dédiés au financement de ces entreprises en augmentation par rapport à 4,3 Mds€ au 31 décembre 2022, représentant 13% des actifs sous gestion totaux du Groupe⁽⁵⁾ . Ces investissements sont répartis dans l'ensemble du portefeuille, dont les 7 fonds « impact driven »⁽⁶⁾ .

Ces fonds enregistrent un niveau élevé de déploiement, comme en témoignent les 6 transactions déjà réalisées depuis janvier, pour un montant total d’environ 150 M€ ⁽⁷⁾:

- Décarbonation du secteur maritime : Eurazeo Sustainable Maritime Infrastructure (ESMI) a conclu une transaction avec Olympic Subsea, pour financer un navire utilisé dans la construction et la maintenance de parcs éoliens offshore. Le fonds a également signé deux autres accords avec Longship Group pour financer deux navires de nouvelle génération utilisés pour le fret maritime à courte distance, parmi les plus écologiques du segment.

- Transition vers des infrastructures durables : Eurazeo Transition Infrastructure Fund (ETIF) a réalisé un investissement dans Etix Everywhere, qu'il accompagnera dans la décarbonation de ses data centers. Le fonds a aussi investi dans TSE, un producteur d'énergie photovoltaïque qui allie les bénéfices de l'énergie solaire au développement de l’agriculture.

- Innovation dans le domaine de la santé : Kurma Diagnostics II se concentre sur les entreprises européennes early-stage dans le domaine de la santé numérique et de l'innovation diagnostique. Le fonds a réalisé un investissement seed dans Raidium, une entreprise dont la technologie basée sur l'IA est utilisée pour améliorer l’efficience et l’exhaustivité de l’imagerie médicale.  

 

V. PERSPECTIVES

Fort de son positionnement dans le secteur de la gestion d’actifs privés, qui reste porté par des tendances structurelles favorables, Eurazeo confirme les perspectives annoncées lors de la présentation de ses résultats annuels le 10 mars 2022, notamment : la trajectoire de doublement de ses actifs sous gestion qui pourraient atteindre 60 Mds€ à 5 ans, ainsi qu’une augmentation de la marge de FRE à moyen terme à 35-40%. Les Performance Fees en provenance de tiers, aujourd’hui limités, devraient devenir plus substantiels avec l’arrivée à maturité des fonds du Groupe.

Pour 2023 et dans un environnement normal de marché, le Groupe vise une nouvelle forte croissance de ses Fee Related Earnings, qui devraient être portés par des commissions de gestion en hausse et un bon contrôle des coûts.

Le Groupe prévoit de tenir le 30 novembre 2023 un événement en direction de ses investisseurs (Capital Markets Day) durant lequel il approfondira sa stratégie et ses leviers de création de valeur.

 

VI. ÉVÉNEMENTS POST CLOTÛRE

Le 14 juillet, Eurazeo a cédé la totalité de sa participation de 30% dans Rhône Group aux partners de la société pour un montant d’environ 70 M$, faisant ressortir une moins-value pour Eurazeo d’environ 74 M€. Sur les 12 derniers mois, Rhône a contribué à hauteur de 3% aux commissions de gestion et 4% aux FRE net du coût de financement du Groupe.

Le 21 juillet, le groupe a annoncé la nomination de Hala Fadel au poste de Managing Partner en charge de l’activité Growth, en remplacement de Yann du Rusquec qui quitte le Groupe pour poursuivre des projets personnels. Hala Fadel, qui a rejoint l'équipe Growth d'Eurazeo en 2022 en tant que Managing Director, est une personnalité de premier plan sur ce marché avec une expérience de 25 ans dans l’investissement et l’accompagnement d’entreprises en croissance. Elle a notamment passé près de 15 ans chez Comgest sur leur fonds d’investissement dans les sociétés de croissance européennes. Elle avait auparavant co-fondé Leap Ventures, un fonds d’investissement en capital-risque qui investit en Europe et au Moyen-Orient. Elle siège actuellement au conseil d'administration du Massachusetts Institute of Technology (MIT). Elle est diplômée de HEC Paris et a aussi obtenu un MBA de la MIT Sloan School of Management. Hala dirigera une équipe internationale et expérimentée d’une vingtaine de professionnels présents à Paris, Londres et Berlin.  

 

ANNEXE 1 : IM GLOBAL PARTNER

iM Global Partner (pas d’AUM consolidés) Pour rappel, les actifs des partenaires d’iM Global Partner ne sont pas inclus dans les AuM publiés du groupe Eurazeo.

Les actifs sous gestion des partenaires d’iM Global (en quote part d’intérêt d’iMG) s’établissent à 37,8 Mds$ à fin juin 2023, en hausse de 16% par rapport à fin juin 2022. Cette croissance est notamment liée à la bonne performance des affiliés malgré le contexte d’incertitude de l’environnement macro-économique actuel et au maintien de la stratégie M&A dynamique d’iM Global Partner en 2022, en particulier à travers la prise de participation à 45 % de Berkshire Asset Management, société de gestion focalisée sur les actions américaines et concentrée sur les rendements, en décembre 2022.

 

ANNEXE 2 : ACTIFS SOUS GESTION GÉNÉRANT DES COMMISSIONS (FEE PAYING AUM)

 

ANNEXE 3 : ACTIFS SOUS GESTION

 

ANNEXE 4 : DETAIL AUM BILAN EURAZEO 

 

 

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(1) Les chiffres présentés au 30 juin 2022 sont pro forma et incluent les engagements du bilan d’Eurazeo dans les fonds du Groupe

(2) Inclus le portefeuille d’investissement du bilan et les engagements du bilan dans les fonds du Groupe (2 715 M€ à fin juin 2022, 2 266 M€ à fin juin 2023)

(3) Chiffre d’affaires et EBITDA des sociétés du portefeuille, proportionnels au taux de détention des actifs par le bilan d’Eurazeo. Pour les sociétés de Growth et Brands, l’EBITDA n’est pas considéré comme un indicateur pertinent.

(4) Quote-part des commissions de gestion revenant à l’activité d’Asset Management prélevées sur les fonds internes dans lesquels le bilan est LP. Ces flux sont neutres en consolidation.

(5) Au 30 juin 2023

(6) Eurazeo Transition Infrastructure Fund (ETIF), Eurazeo Sustainable Maritime Infrastructure (ESMI), Eurazeo Smart City Fund II, Nov Santé Actions Non Cotées, Kurma Biofund III, Kurma Diagnostics II, Kurma Growth Opportunities IV

(7) Montant engagé